21世纪经济报道记者 朱艺艺
今年5月雅戈尔（600177.SH）董事会完成换届，企二代李寒穷接棒父亲李如成担任公司董事长，公司随之发布的首份半年报也备受关注。
2026年上半年，雅戈尔实现营收51.49亿元，同比微增0.73%；归母净利润21.23亿元，同比增长23.79%。尽管营收同比基本持平，但相比2025年中报时营收、净利润双降的局面，已有所改善。
作为A股男装龙头，雅戈尔实际上形成了时尚板块、地产板块和投资业务“三驾马车”。
今年上半年，雅戈尔时尚板块完成营收37.95亿元，同比增长3.00%，但品牌服装业务完成主营业务收入32.49亿元，同比下降1.46%。
对此，21世纪经济报道记者致电公司证券部了解到：“公司时尚板块包括品牌服装业务和纺织业务，受主品牌雅戈尔的营收表现影响，品牌服装业务营收下降。”
从利润构成看，投资业务依然是大头，贡献18.15亿元归母净利润，占比高达85%；时尚板块仅贡献2.45亿元归母净利润，占比为13%；此外，地产板块退出已是明牌，实现归母净利润0.63亿元，同比下降27.89%。
对企二代李寒穷来说，她面对的挑战是，如何打破雅戈尔专做中年男装的品牌印象，拓展商务休闲、运动户外、童装、潮流等领域的多品牌时尚版图。
主品牌下滑3.8%，多品牌撑起26%营收
尽管投资业务的利润贡献更胜一筹，但以传统男装起家的雅戈尔，近年来多次喊出“回归服装主业”的口号。
通过自创、合作运营及收购，雅戈尔在主品牌YOUNGOR之外，还手握MAYOR（高端男装）、HANP汉麻世家（绿色生活方式品牌）、MAISON CORTHAY（法国手工鞋履品牌）、UNDEFEATED（美国街头潮牌）、HELLY HANSEN（挪威户外品牌）、BONPOINT（法国童装品牌）等多个品牌，覆盖商务休闲、运动户外、童装、潮流、生活方式等多个领域。
不过，品牌服装业务的做大做强，并不那么容易。
今年上半年，雅戈尔品牌服装业务完成主营业务收入32.49亿元，同比下降1.46%。
拆分具体品牌看，作为时尚板块营收支柱的主品牌YOUNGOR实现营收23.99亿元，同比下降3.83%，未能扭转2024年~2025年营收连续下滑（营收分别下降11.14%、4.37%）的趋势。
尤其是YOUNGOR的两大核心品类（衬衫、西服）今年上半年营收双双下降，分别下降15.81%、14.34%。
尽管YOUNGOR正从传统商务男装向行政商务人士全场景着装升级，但公司也在财报中指出，主品牌核心品类、传统渠道的经营效率亟待提升。
另一方面，今年上半年，包括BONPOINT、UNDEFEATED、MAISON CORTHAY、HELLY HANSEN在内的多品牌矩阵合计贡献营收8.50亿元，销售占比进一步提升至26.15%，也就是说，新品牌的营收贡献已超过四分之一。
梳理财报及公开信息可知，雅戈尔于2021年收购美国潮牌UNDEFEATED的40%股权，并成立大中华区公司，同年合资运营HELLY HANSEN品牌（非并表，权益法核算）；随后在2022年9月，雅戈尔与元气森林创始人唐彬森控制的挑战者资本联合投资美国高端设计师品牌Alexander Wang；到了2025年1月，雅戈尔以近13亿元完成了对法国童装品牌BONPOINT的收购，正式进军国际化与奢侈品领域。
根据财报，2024年，UNDEFEATED、HELLY HANSEN、CORTHAY等多品牌合计贡献营收5.47亿元，占比9.54%；2025年，由于并表BONPOINT等因素及多品牌快速增长，上述品牌合计贡献营收16.27亿元，占比迅速提升至24.54%。
不过，上述新品牌要成为公司时尚板块的第二增长曲线，仍有待突破。
从市场声量看，目前比较受关注的是挪威户外品牌HELLY HANSEN（简称“HH”），其主要面向高端航海、滑雪市场，该品牌中国首家旗舰店位于上海淮海中路，随后进驻北京SKP、成都太古里等高奢商场。不过相比始祖鸟、迪桑特等户外品牌，HELLY HANSEN的知名度仍有较大的提升空间。
此外，美国街头潮牌UNDEFEATED以其“五条杠”Logo，为一些潮流年轻人所熟知。
值得一提的是，主导投资Alexander Wang、收购BONPOINT等一系列资本运作的正是李寒穷。
根据过往公告，70后的李寒穷，2011年进入雅戈尔董事会，担任公司董事，2016年兼任上市公司总经理，此后历任上市公司副董事长、总裁等职务，在雅戈尔已历练整整15年。
除了操盘上述交易，一个耐人寻味的细节是，在2024年12月雅戈尔集团层面以约74亿元从阿里巴巴手中收购银泰百货股权的交易中，李寒穷也作为雅戈尔方代表上台签约。
投资业务赚了18亿元
今年上半年，雅戈尔的投资业务继续表现稳健，实现18.15亿元归母净利润，同比增长30.57%。
对于投资业务，公司表示，一方面聚焦时尚主业，完善资产配置，增持中信股份等投资标的，增厚稳健收益；另一方面强化风险把控，加强投后管理，盘活存量资产，积极回收现金。
2026年半年报显示，雅戈尔以公允价值计量的金融资产（股票、私募基金、其他）从期初的82.17亿元增加至期末的93.10亿元。
其中，公司证券投资标的包括中信股份（0267.HK）、豪威集团（0501.HK）、爱芯元智（0600.HK）、东方海外国际（0316.HK）、上美股份（2145.HK）、林清轩（2657.HK）、格力电器（000651.SZ）。
2026年半年报亦披露，这些证券投资的账面价值由期初的56.48亿元增加至期末的61.54亿元。
在时尚消费领域，早在2020年，雅戈尔通过全资子公司雅戈尔投资有限公司入股美妆公司上美股份，在其首发上市前取得股份。
同样出现在雅戈尔投资名单中的还有另一美妆公司林清轩。2024年8月，雅戈尔旗下雅戈尔时尚（上海）科技有限公司认缴出资获得林清轩公司相应股份，成为该公司外部股东之一。
雅戈尔披露，截至2026年上半年末，上美股份、林清轩的账面价值分别为0.84亿元、1.59亿元。
回顾来看，2022年~2025年，雅戈尔的投资业务分别实现归母净利润21.37亿元、20.96亿元、22.09亿元、24.71亿元，分别占到上市公司同期归母净利润（50.68亿元、34.34亿元、27.67亿元、24.47亿元）的42%、61%、80%、100%。
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